近年多了客戶問我，有保險經紀介紹了一些高息的儲蓄產品，每年息率有5%以上，又無須承受投資風險，好像比買基金或股票好得多。在現今仍是低息的環境下，好像很吸引。但其實很多人對儲蓄保險的概念認識不深，以為和銀行定期差不多，所以才有這樣的誤解。

按已繳保費計會低很多

銀行定期的年息率，是根據客戶存入的本金計算的，但保險經紀常說的年息率其實是根據保單紅利而計算的。當保險公司收了客戶繳交的保費，扣除營運成本及經紀佣金等開支後，會將保費的投資收益分為兩部分派發，第一部分是保證金額，而第二部分便是非保證的紅利或利息。那個年息率就是這些紅利在保單內的滾存利率。所以如果用已繳保費總額計算，實際的年息率會低很多。

變數太多令預測難實現

除此之外，在客戶買這類儲蓄保險前，都會收到一份保單建議書，會列出一套預測的非保證紅利作參考，而這些預測是根據投資回報及開支等假設，因有太多變數，所以最終未必能夠實現。有些保險公司為了吸引客戶，所作的假設會較進取，但最終的實現率（Fulfillment Ratio）亦會較低。

非保證實現率可作參考

但由今年初開始，保險業監理會推出了新指引，規定保險公司必須披露不同計劃的過往非保證部分的實現率，給客戶在投保前多一個參考。從比較不同公司所披露的數據得知，一些預測較保守的保險公司，它們的實現率很多時候都可達到或接近100%，但部分較進取的公司所推出的計劃，例如早年熱賣的英國保誠「雋陞」儲蓄保障計劃，有些年份的實現率竟低至50%！所以我個人認為，在選擇儲蓄保險產品時，應比較保證部分為主，因這個部分是一定會派發的，否則便是違約。

最後，大家要明白這些儲蓄保險是屬於中長線的產品，因要先扣除成本及佣金等開支，所以最初數年都會是負回報的，因此最好選擇一些較短年期可「回本」的計劃（即「退保價值」高於「已繳保費」），資金的靈活性會較高。

Neil Chan (陳耀輝)
CFP 認可財務策劃師
Email: neil.chan@mtminvesting.com

免責聲明：所提供資料僅供參考之用，並不構成投資建議及邀約，筆者已盡力確保所提供資料乃屬準確及可靠，但對其準確性及可靠性概不作出任何保證，亦毋須就由於任何不確或遺漏而導致之損失或損害負責。投資涉及風險，基金價格可升亦可跌，過往業績並不代表將來表現。

刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1472607

上一篇介紹了香港市面上的月供基金計劃類型及主要分別，今次會較詳細比較各計劃的基金種類、投資年期限制、暫停及贖回的靈活性、整體費用等，希望可以幫助投資者選擇最適合的投資計劃。

上次提及月供基金計劃主要分為兩類，其中較適合短線的純基金投資平台比較簡單，不同公司所推出的計劃分別不大，所以最重要的是比較各平台的基金是由那間機構託管、機構的規模及信譽如何，其次才是比較基金首次認購費及平台管理年費，因為資產的安全性比費用更重要。而較適合長線的投資相連保險計劃，因大型保險公司的安全性一般較高，所以在這方面的問題不大。

最初供款期可長達36個月

投資相連保險計劃方面，最重要是比較暫停供款及贖回的靈活性，其次便是計劃的整體費用。因這一類計劃通常都會有最初供款期，在這個供款期後才可暫停，所以最初供款期以較短為佳，一般為18至36個月，以供款年期長短而定，但部份計劃如AXA的Pulsar II最長可達54個月。此外，亦要考慮計劃可容許的最長暫停供款期，多數計劃都沒有限制，但部分計劃如FWD的Altitude II便限制了每次暫停時間不可超過3年。

計劃年期宜配合投資目標

而關於贖回的靈活性，最初供款期後的供款一般都可全數提取而沒有提早贖回費用，如要全數提款，在計劃年期完結或第12年過後（以較早者為準），都不會有贖回費，所以最緊要選擇適合自己投資目標的計劃年期，不要因為有較多額外獎賞而選取較自己預算供款期為長的計劃。

兩個方法可用於比較收費

費用方面，大部分計劃都豁免基金認購費及轉換費，但會有最初供款戶口及累積供款戶口兩項管理費用，而部分可以計劃的即時及長期額外獎賞抵消，所以計算比較複雜，較簡單的方法是比較不同計劃的「退保金額說明」，按你設定的目標年期，看從那個計劃可取得最多總值，另一個方法是比較於每個計劃的「產品資料概要」內，費用及收費部分的最高收費比率，這個數字是所有計劃用了同一供款額及年期作假設，所得出的收費佔總供款比率。個人認為第一個方法較好，因為是用你的供款額及年期計算，而第二個方法亦可以給你收費所佔比率的概念。

最後是比較基金種類。一般來說，計劃內可選擇的基金公司、投資地區、投資行業及資產類別愈多愈好，因設計投資組合時靈活性及分散風險能力會較高，亦會有較多長期表現跑贏的基金可供選擇，而市面上較好的計劃一般都會有150隻以上的基金可選，太少選擇的最好避免。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1434280

最近有讀者電郵給我，問市面上有很多月供基金計劃，那一種較好，收費較合理，靈活性較高。其實市面上的月供基金計劃主要分兩類：第一類是投資相連保險計劃，而第二類是純基金投資平台。投資相連保險計劃亦可分為兩類：第一類是以投資基金為主，保險為副，通常保障額極少，所以保費亦很低，另一類是以保險為主，投資基金為副，筆者不建議選擇後者，因為如果以保險為主，買純保險會較適合。

相連保險計劃投資額低

投資相連保險的主要賣點是投資額較低，每月供款可低至800至1000元，便可投資多達10隻基金，每隻基金在投資組合中的比例可自訂，由1%至100%都可以，所以在設計投資組合時較靈活，分散風險的能力會較好，而純基金投資平台一般都是每隻基金設有最低月供額，例如每隻最少1000至2000元，所以例如只想月供3000元，便最多只能供3隻基金，每隻基金佔整體組合都是33.33%，較難設計平衡的投資組合，分散風險能力亦較低。

另外一個投資相連保險的賣點是基金轉換的時間較短，一般只需兩至四天便能完成整個賣出買入的動作，而純基金投資平台一般需要一至兩星期。轉換時間對投資回報影響不少，因轉換期間的資金是沒有參與在投資市場上的，所以當然是愈短愈好。投資相連保險的基金轉換是免費的，而純基金平台一般都會每次收取1%至5%的轉換費，所以這類平台是不鼓勵你時常調動基金的。

純基金投資較適合短線

其他費用方面，主要是收取的形式有所不同，投資相連保險的收費包括行政費、平台管理費、提早贖回費等，但亦會根據投資年期及投資金額而提供額外獎賞，用作抵消部分費用，而純基金平台的收費包括認購費、轉換費、管理費等。總括來說，如果是短線投資而且不太需要轉換基金，純基金投資平台會便宜一些，如果是長線投資並會不時作出基金調配，投資相連保險會較為划算。

下一篇會教你如何比較市面上不同公司推出的月供基金計劃，包括計劃內可選的基金種類、投資年期的限制、暫停供款及贖回的靈活性、整體費用等，希望可以助你選擇最適合你的投資計劃。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1415341

做了十多年基金投資顧問，今次想寫一下自己在這一行多年的心路歷程，讓大家對這個行業有更多認識。我大學時主修電腦，亦做了10年相關工作，當年轉職基金投資顧問的原因主要是為了興趣，因為我喜歡分析市場，而能夠為客戶帶來投資回報，便是證明我的分析正確（後來才發現當年為客戶帶來回報的主要是牛市，而不是我的分析技巧）。

害群之馬損害顧問形象

因為月供基金投資相連計劃的佣金較高，所以公司都希望我們主力推介。最初亦覺得沒有什麼不妥，因為當年是大牛市，客人的回報相對高，所以會覺得我們幫客戶賺到錢，佣金是應得的。但好景不常，當熊市來臨時，無論分析技巧多高超，亦很難做到正回報，而因為市況不好，愈來愈多客戶想贖回基金，其他公司亦開始出現不少投訴，說理財顧問誤導客戶買一些25年期的月供計劃，卻對他們說只需供18個月，而沒有說兩年內贖回的費用差不多等於損失全部供款。就是這些害群之馬，令人對理財顧問的印象變差。不過近年佣金制度已有改革，這種情況應該很難再發生。

最優秀分析師也會出錯

因為近年投資環境已不及當年容易取得高回報，而佣金高的計劃所收的費用當然會較高，扣除計劃的收費後，回報變得不太吸引，所以我多年前已改為推介沒有供款年期、佣金較低的計劃，為的是幫客戶盡量減少費用蠶食回報的情況。但解決了費用問題，並不代表一定能幫客戶賺到錢，因為最優秀的分析師亦會不時作錯投資決定，就像2008年雷曼倒閉前一個月，市面上不少知名的基金投資專家都說市場應已見底，可以入市。雖然時常出錯，但他們在報章雜誌上的專欄現在仍有不少追隨者。

助客戶管理組合要雙贏

為了解決分析不準確的問題，我不斷參考歐美的投資策略研究，最後發現其中一種用機械式投資操作的「趨勢追蹤法」，能避免分析師因受主觀願望及情緒影響而作錯投資決定，而且多年來回報不錯，風險亦較低，這便是我時常在這裏介紹的「相對動力投資法」。這個方法的另一好處就是，無論有多少客戶，這個系統仍能輕鬆處理，解決了因客戶太多而管理困難的問題。助客戶管理投資組合就是要雙贏，才能賺得心安理得。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1354986

近年投資市場比較波動，愈來愈多客戶對一些低風險的派息產品有興趣，例如投資級別債券及儲蓄保險等，這類投資一般平均每年回報率都只有單位數，但仍然受到歡迎，因為客戶覺得回報總會比銀行定存高，風險亦比投資股票或基金低很多。但是亦有一些客戶覺得回報太低，話說有朋友介紹他們投資一些項目，平均每年回報超過100%，投資時間短，回報有保證，所以他們對傳統派息產品沒有興趣。

項目特點是難提走資金

經過深入了解，發現這些投資項目雖然表面有所不同，例如投資酒店商城、網上遊戲、虛擬貨幣、私人公司股權、外滙程式等，但都有不少共通點，就是用極高回報（通常每年回報100%以上）、極低風險（例如價格只升不跌，每月保證派息等）吸引投資者參加，部分亦會用多重佣金來鼓勵參與者介紹朋友加入，但它們的制度有同一特性，就是資金易入難出。

在最初投入資金時會收取非常高的手續費，一般大約10%左右，而且資金要被鎖一年以上，之後亦未必可一次過全數提取，提取時亦有手續費，所以極像一個龐氏騙局，就是將新參與者投入的資金付給舊的參與者，直到資金足夠多便捲款潛逃。這些公司全部在海外註冊，亦非證監會認可的投資計劃，所以如公司走數，投資者很難追究。

畢非德年回報不逾30%

其實投資前應想一想，如果回報這麼高並且有保證，為什麼它們要和你分享？為什麼像畢非德和索羅斯這些神級投資大師，過去的平均每年回報都不能超過30%，但這些投資項目卻可以大幅超越？

一般人可能未必懂得分辨真假，這時便需要請教一些投資專家。例如約兩年前有朋友向我詢問一個保證每月有8%回報的外滙程式投資計劃，制度的特性和以上提及的差不多，而且它亦有第三方的投資回報認證，好像非常真實，但是經過深入研究後，發現第三方的認證是需要用對方的投資平台的數據作準，而它使用的不是一般的平台如FXCM、OANDA等，而是它自己做一個平台出來，即是用自己的數據證明自己，極之不可靠。

結果是，上年證監會凍結了這公司的資產。所以，不要輕易相信一些標榜高回報、低風險的投資項目。

早參與者成為騙局幫凶

亦有這類計劃的參與者曾對我說，他知道計劃不會長久，最終都會爆煲，但他很早參與，所以希望在爆煲前賺到可觀利潤並全身而退，後來加入的人是否會有損失，他不會關心，我覺得這種自私的心態要不得，而他亦成了騙局的幫凶。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1335079

這是一個很多人問過的問題，而香港人特別喜歡買樓投資，覺得「磚頭」比較實在，且不時會聽到一些炒樓致富的故事，而就算樓價下跌仍可收租或自住，只要肯守，最終一定會「返家鄉」，所以好像比較安全。但其實投資房地產基金，可以避開很多買樓的風險，亦有不少優點是直接投資物業所沒有的。

樓按等於作槓桿投資

首先是投資風險方面，當樓市不斷上升時，不少人會覺得買樓投資很安全，但其實樓宇按揭等於借貸作槓桿投資，風險不低，例如從1997年金融風暴到「沙士」期間，香港樓價暴跌大約七成，超過十萬個物業變為負資產，不少人多年積蓄化為烏有，最後走上破產之路。很多業主在那個經濟不景氣的期間失業或被大幅減薪，無法繼續供款而被銀行收回物業拍賣，還要償還欠銀行的差額。而不少購買多個物業的投資者都一鋪清袋，部分更因為負資產而自殺。而買房地產基金因不涉及借貸投資，所以不會出現這種情況。

房產地基金買賣簡單

其次是投資金額，買樓首期一般需要過百萬以上，並要承擔每月供樓的支出，在加息周期時負擔更會不斷增加。而買房地產基金，數萬元已有交易，亦不會有供樓負擔。至於稅務方面，投資基金的利潤不需要交稅，但物業投資卻有不少稅項，例如DSD及SSD等。而買賣方面，物業買賣所需的時間較長，手續亦較繁複，而且在物業市場淡靜時，可能要大幅調低價格才能吸引買家。而基金的贖回手續非常簡單，贖回時間一般只需一至兩個星期便可完成，無論是旺季或淡市，基金公司都會用當時的基金價格交易。

出租樓宇開支難預算

如果投資者將物業出租，倘遇上租霸，除會影響租金收入，亦有可能造成單位的不必要耗損。而業主亦要負責單位的維修和折舊等問題，有關開支亦較難預算。此外，如果租盤供過於求，亦可能會有一段時間不能租出。而投資房地產基金，就沒有這些煩惱。

近年有愈來愈多人有興趣投資海外房地產，但如對當地物業市場認識不深，很容易會遇上投資陷阱，如果是投資環球房地產基金，由各地物業投資專家代你管理，便不會有這個問題，又可以用較少資金投資一籃子不同地區的物業，風險自然較為分散。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1258172

筆者從事獨立理財顧問十餘年，主要是幫客戶管理基金投資組合，在接觸過的數百名客戶當中，有不少對我們作為理財顧問的角色有一些誤解，所以希望在此說明一下。

理財顧問不是基金經理

第一個最常見的情況是，客戶常會誤稱我們為「基金經理」，其實基金經理的主要角色是管理一隻或多隻基金，決定基金的投資方向及選股策略、資金管理等，一般來說，他們不會和客戶直接見面，他們的時間大多都花在分析環球市場、約見上市公司管理層等。他們的主要目標是使其管理的基金跑贏大市，他們不會認識那些投資他們基金的個別客戶，亦不會關心個別客戶的理財需要。

而我們作為理財顧問，主要是先了解客戶的理財需要、風險承受程度等，然後根據這些資料，在市場上比較及選擇適合他們的理財產品，如理財產品當中需要有投資成分，我們會設計適合他們風險承受度的投資組合，包括選擇投資那些市場及個別投資比例，而每個投資市場亦需要比較及選擇最適合的基金，比較的條件包括基金的長、中、短線表現及波幅、基金規模、投資目標或基金經理在近期曾否有變動等等。所以亦可以這樣說，理財顧問是幫客戶選擇適合他們的基金經理以幫助他們投資。

投資賺錢不是想像般易

另一個更常見，亦令我們比較沮喪的情況是，客戶會因為我們有專業知識及經驗，並且是全職地監察市場，所以他們在看到世界某一地區或行業的股市在上升時，都覺得我們應該會幫他們在當中賺到錢。有一些更會問，市場升了這麼多，為什麼我的投資組合升幅沒有那麼多。例如今年A股大升時，他們會認為我們錯過了很多賺錢的機會，但到市場大跌時，卻不會留意他們的投資組合比別人跌得少很多，反而會問為什麼投資組合會一直下跌。他們覺得付了管理費給我們，便應該幫他們「一定賺」。

最近有客戶說他組合中的其中一隻基金跌得比較多，他說他看到這隻基金的圖表，最近表現一直向下，問我們為何當初會選它，如果是他自己就一定不會選。他不理解，這個圖是現在的圖，不是當初的圖，圖表是不能看到將來的表現的。亦有另一客戶說，他認為投資很容易，只要看到市場差不多跌完便買入，差不多升完便賣出，只是因他的工作關係，沒有時間看市，所以才找我們。其實有經驗的投資者都試過，以為差不多跌完，打算分段入市，之後卻繼續大跌，以為差不多升完，打算提早離場，之後卻繼續大升，投資不是他們想像中那麼容易的，要加入很多其他元素如注碼控制、止賺止蝕規則等，否則很快會被市場打敗。

在短線波幅中莫忘初衷

其實我們不是能人所不能的，市場下跌，我們只能幫客戶控制風險，不能完全不跟市場下跌，而且因為要控制風險，所以一定會分散投資不同地區及市場，不會孤注一擲，所以某一市場上升，投資組合亦不會跟足全數升幅。我們當初幫客戶設計投資組合時，是根據他們的長線理財目標而定，他們當時亦認同，但很多客戶過了一段時間便會忘記初衷，迷失於市場的短線波幅中。

Neil Chan (陳耀輝)
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免責聲明：所提供資料僅供參考之用，並不構成投資建議及邀約，筆者已盡力確保所提供資料乃屬準確及可靠，但對其準確性及可靠性概不作出任何保證，亦毋須就由於任何不確或遺漏而導致之損失或損害負責。投資涉及風險，基金價格可升亦可跌，過往業績並不代表將來表現。

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