「顧比複合移動平均」反映趨勢

上次介紹了「平均燭」(Smoothed Heikin Ashi)作為分析市場趨勢的一種工具,但不少朋友來信詢問那裏有提供這種圖表的網站,其實市面上的確比較少有提供「平均燭」圖表的網站,有提供的都主要是美股圖表,如要應用在港股或基金上,可能要自己安裝一些可寫程序的圖表軟件,例如MetaTrader或NinjaTrader等,因已有用家編寫了適合這些軟件的「平均燭」程序,只要滙入我們想分析的價格資料如港股或基金等便可。

反映短線行為長線看法

今次介紹另一種分析趨勢的工具,製作方法較簡單,只需要一個能夠顯示多條指數移動平均線(EMA)的網站便可。這個工具叫「顧比複合移動平均」(Guppy Multiple Moving Average,簡稱GMMA),是一位名叫顧比(Daryl Guppy)的趨勢交易大師所創。方法是在價格圖表上加入一組短線及一組長線的EMA,短線組包括3、5、8、10、12、15天EMA,用作反映市場上的短線買賣行為,而長線組則包括30、35、40、45、50、60天EMA,反映長線投資者的看法。

從線間距離看趨勢走向

下【圖】是恒生指數的GMMA,分析方法如下:長線組的走向代表趨勢方向,長線組的線與線之間的距離反映趨勢的強弱,距離愈闊代表趨勢愈強,短線組和長線組之間的距離代表趨勢的穩定性及可持續性,如長線組的線與線之間的距離,以及短線組和長線組之間的距離都有收窄的跡象,便可能是趨勢轉變的先兆。

例如圖中2015年12月至2016年2月的長線組的線與線之間的距離沒有收窄跡象,所以每次回升都只是短期反彈,之後再次回落。而在2016年7月至今,長線組的線與線之間的距離持續擴闊,短線組和長線組之間的距離亦能保持,所以上升趨勢未變,每次調整都可以考慮入市。比較沒有明顯趨勢的是2016年4月至6月的時間,因為長線組的線與線之間的距離很窄,所以較適合離場觀望。

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Neil Chan (陳耀輝)
CFP 認可財務策劃師
Email: neil.chan@mtminvesting.com

免責聲明:所提供資料僅供參考之用,並不構成投資建議及邀約,筆者已盡力確保所提供資料乃屬準確及可靠,但對其準確性及可靠性概不作出任何保證,亦毋須就由於任何不確或遺漏而導致之損失或損害負責。投資涉及風險,基金價格可升亦可跌,過往業績並不代表將來表現。

刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1396833

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用「平均燭」看市場趨勢

正所謂「有智慧不如趁勢」,趨勢投資(Trend Following)是筆者最愛用的投資方法,雖然市面上有很多分辨趨勢的方法和工具,但多數都會用到幾個不同指標或圖表形態等作互相引證,對初學者來說,可能會比較複雜和混亂。

減少市場一些雜音

今次介紹的方法比較簡單,只需要用一個改良版的陰陽燭圖表便可以。這個改良版的陰陽燭名為「Heikin-Ashi」,日文的意思是「平均步伐」,所以我叫它做「平均燭」。「平均燭」使用了上一個開市及收市價,以及現時的開市、最高、最低及收市價,結合成一支燭,這支燭減少了市場的一些雜音,幫助我們更容易看到市場現時的趨勢。「平均燭」的製作方法可以很容易在網上找到,亦有一些投資軟件及網站可提供「平均燭」圖表服務。

可了解潛在轉折點

和傳統陰陽燭的用法不同,「平均燭」不需要看那些由1至3支燭組成的形態(例如「黃昏之星」、「烏雲蓋頂」等),我們只需要看「平均燭」的顏色,燭身及上下影線的長短,便可以了解現時的趨勢及潛在轉折點,進階投資者亦可用「平均燭」圖來配合傳統的形態分析。

「平均燭」的分析方法很簡單,陽燭代表趨勢向上,沒有下影線的陽燭代表向上趨勢較強,陰燭代表趨勢向下,沒有上影線的陰燭代表向下趨勢較強;短的燭身加上長的上下影線代表潛在轉折點,可以開始考慮開倉或平倉。「平均燭」發出錯誤訊號較少,趨勢的走向亦較容易掌握。

較為適合用在指數

不過沒有最好,只有更好,「平均燭」亦有另一改良版名為「Smoothed Heikin-Ashi」,算式當中的價格用移動平均處理過,出來的效果更好,趨勢的走向更明顯。不過個人認為「平均燭」應用在指數或基金上會較好,因為個別股票會較容易受公布業績或人為操作所影響,波幅太大會容易發出錯誤訊號。下【圖】是本星期初恒生指數的Smoothed Heikin-Ashi日線圖表,如想看更長線的趨勢發展,可改用周線或月線圖。

screenhunter_21-aug-24-16-06資料來源:TradingView.com,2016年08月

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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1375995

一個基金投資顧問的告白

做了十多年基金投資顧問,今次想寫一下自己在這一行多年的心路歷程,讓大家對這個行業有更多認識。我大學時主修電腦,亦做了10年相關工作,當年轉職基金投資顧問的原因主要是為了興趣,因為我喜歡分析市場,而能夠為客戶帶來投資回報,便是證明我的分析正確(後來才發現當年為客戶帶來回報的主要是牛市,而不是我的分析技巧)。

害群之馬損害顧問形象

因為月供基金投資相連計劃的佣金較高,所以公司都希望我們主力推介。最初亦覺得沒有什麼不妥,因為當年是大牛市,客人的回報相對高,所以會覺得我們幫客戶賺到錢,佣金是應得的。但好景不常,當熊市來臨時,無論分析技巧多高超,亦很難做到正回報,而因為市況不好,愈來愈多客戶想贖回基金,其他公司亦開始出現不少投訴,說理財顧問誤導客戶買一些25年期的月供計劃,卻對他們說只需供18個月,而沒有說兩年內贖回的費用差不多等於損失全部供款。就是這些害群之馬,令人對理財顧問的印象變差。不過近年佣金制度已有改革,這種情況應該很難再發生。

最優秀分析師也會出錯

因為近年投資環境已不及當年容易取得高回報,而佣金高的計劃所收的費用當然會較高,扣除計劃的收費後,回報變得不太吸引,所以我多年前已改為推介沒有供款年期、佣金較低的計劃,為的是幫客戶盡量減少費用蠶食回報的情況。但解決了費用問題,並不代表一定能幫客戶賺到錢,因為最優秀的分析師亦會不時作錯投資決定,就像2008年雷曼倒閉前一個月,市面上不少知名的基金投資專家都說市場應已見底,可以入市。雖然時常出錯,但他們在報章雜誌上的專欄現在仍有不少追隨者。

助客戶管理組合要雙贏

為了解決分析不準確的問題,我不斷參考歐美的投資策略研究,最後發現其中一種用機械式投資操作的「趨勢追蹤法」,能避免分析師因受主觀願望及情緒影響而作錯投資決定,而且多年來回報不錯,風險亦較低,這便是我時常在這裏介紹的「相對動力投資法」。這個方法的另一好處就是,無論有多少客戶,這個系統仍能輕鬆處理,解決了因客戶太多而管理困難的問題。助客戶管理投資組合就是要雙贏,才能賺得心安理得。

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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1354986

超越索羅斯 每年回報逾100%?

近年投資市場比較波動,愈來愈多客戶對一些低風險的派息產品有興趣,例如投資級別債券及儲蓄保險等,這類投資一般平均每年回報率都只有單位數,但仍然受到歡迎,因為客戶覺得回報總會比銀行定存高,風險亦比投資股票或基金低很多。但是亦有一些客戶覺得回報太低,話說有朋友介紹他們投資一些項目,平均每年回報超過100%,投資時間短,回報有保證,所以他們對傳統派息產品沒有興趣。

項目特點是難提走資金

經過深入了解,發現這些投資項目雖然表面有所不同,例如投資酒店商城、網上遊戲、虛擬貨幣、私人公司股權、外滙程式等,但都有不少共通點,就是用極高回報(通常每年回報100%以上)、極低風險(例如價格只升不跌,每月保證派息等)吸引投資者參加,部分亦會用多重佣金來鼓勵參與者介紹朋友加入,但它們的制度有同一特性,就是資金易入難出。

在最初投入資金時會收取非常高的手續費,一般大約10%左右,而且資金要被鎖一年以上,之後亦未必可一次過全數提取,提取時亦有手續費,所以極像一個龐氏騙局,就是將新參與者投入的資金付給舊的參與者,直到資金足夠多便捲款潛逃。這些公司全部在海外註冊,亦非證監會認可的投資計劃,所以如公司走數,投資者很難追究。

畢非德年回報不逾30%

其實投資前應想一想,如果回報這麼高並且有保證,為什麼它們要和你分享?為什麼像畢非德和索羅斯這些神級投資大師,過去的平均每年回報都不能超過30%,但這些投資項目卻可以大幅超越?

一般人可能未必懂得分辨真假,這時便需要請教一些投資專家。例如約兩年前有朋友向我詢問一個保證每月有8%回報的外滙程式投資計劃,制度的特性和以上提及的差不多,而且它亦有第三方的投資回報認證,好像非常真實,但是經過深入研究後,發現第三方的認證是需要用對方的投資平台的數據作準,而它使用的不是一般的平台如FXCM、OANDA等,而是它自己做一個平台出來,即是用自己的數據證明自己,極之不可靠。

結果是,上年證監會凍結了這公司的資產。所以,不要輕易相信一些標榜高回報、低風險的投資項目。

早參與者成為騙局幫凶

亦有這類計劃的參與者曾對我說,他知道計劃不會長久,最終都會爆煲,但他很早參與,所以希望在爆煲前賺到可觀利潤並全身而退,後來加入的人是否會有損失,他不會關心,我覺得這種自私的心態要不得,而他亦成了騙局的幫凶。

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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1335079

管理期貨基金與趨勢投資

之前筆者在本欄曾推介機械式投資操作及趨勢投資的好處,並以其中一種簡單的「趨勢追蹤法」,及經過改良的「相對動力投資法」作例子,顯示兩者的長線回報都比市面上的主動式管理基金及指數基金好。有讀者問,這是否和市面上一種流行的管理期貨基金(Managed Futures Fund)相似,因為這類基金都是以趨勢投資為目標,並且主要亦是透過機械式投資操作,以避免投資團隊因受主觀願望及情緒影響,而作錯投資決定。

管理期貨基金波幅較高

其實兩者有很多不同之處,管理期貨基金主要是透過追蹤環球期貨市場的升跌趨勢而獲利,當中可建立長倉或短倉,而倉位的大小會根據趨勢的強弱而增減。因為投資的項目主要是衍生工具,所以一般的持有時間較短,買賣及轉倉亦較頻繁,而且大部分這類型基金除管理費外,亦會加收表現費,所以對投資者來說,成本會較一般基金高。此外,基金在投資衍生工具時會使用槓桿交易,所以波幅亦會較高。

市況不定難以有效運作

不過,最大的差異其實是,因為管理期貨基金可以建立短倉,所以在有明顯趨勢的大跌市時(例如2008年),獲利會較高,而我之前介紹的「趨勢追蹤法」及「相對動力投資法」,只能在跌市時停泊在貨幣基金避險,會較為被動。不過,管理期貨基金的弱點是,難以在橫行或轉向頻密而急速的市場中有效運作,尤其會因轉向太頻密而引致基金要不斷反轉倉位,有機會被市場「左一巴,右一巴」。因此,大部分管理期貨基金都會在走勢上落不定的市況中,錄得虧損。

加入投資組合降低風險

因為這個原因,管理期貨基金的長線回報不太吸引,所以基金公司會強調這類基金和其他資產類別的相關性低,加入投資組合後會降低整體的風險和提高收益,例如芝加哥交易所(CBOT)在2003年的研究報告得出結論,一個包含45%股票、35%債券、20%管理期貨基金的投資組合,在所有投資組合中收益最大,風險最小,所以我嘗試比較市面上最多人認識的管理期貨基金Man AHL Diversified Futures單獨的表現、加入CBOT建議比例的組合後的整體表現,和「相對動力投資法」的表現【圖1】。結果是由2005年初至今,「相對動力投資法」的回報是其餘兩者的3倍左右,所以長短倉皆可的投資組合未必比只可長倉的趨勢投資策略好。

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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1318430

淺談相對動力投資法改良版

筆者在本欄曾介紹過一種追蹤趨勢的「相對動力投資法」,美國有不少投資者通過使用數十年的投資市場數據作回溯測試,證實這個投資策略的風險回報比率,要比買入並長線持有高很多,而且實用性沒有隨年月而減低(詳見2015年10月24日關於〈相對動力投資法〉一文)。

之前文章介紹的版本是我根據香港常見的基金投資平台而設計的,包括股票及債券基金的類別選擇、動力的計算方法、重新計算的期限等,而設計的時候,市面上有不少基金投資平台是可作無限次免費轉換,並可在同一日完成整個賣出及買入基金程序的(沒有投資真空期)。但近年愈來愈多基金投資平台已將轉換的程序延長,基金賣出後要兩天或以上才能重新買入,所以轉換基金時最少會有兩天是沒有投資的。原本的投資策略每月都有機會轉換一次基金,即一年最多會有12次,所以真空期對投資回報影響較大。

增債券投資選擇至4種

為了減低這個轉變所帶來的影響,我嘗試將重新計算動力的期限延長,外國最常用的期限是半個月、一個月、3個月、6個月及12個月等,而我們之前用的是一個月,經過反覆測試,發現3個月是一個非常合適的期限,除了可以減少基金轉換外,對整個投資組合的長線回報影響亦不大,而且波幅亦較之前的版本低一些。另外一項改動是,將原本債券基金部分由只投資環球債券,改為可根據當時市場相對動力,選擇四種債券基金(包括投資級別債券、高息債券、新興市場債券及通脹掛鈎債券)的其中一種,令債券基金和股票基金兩部分的運作模式變得一致。

策略回報較高 風險較低

【圖】為改良版的「相對動力投資法」和盈富基金(連股息再投資)的回報表現比較。和之前一樣,我亦用了80% MSCI世界指數,加20%巴克萊全球綜合債券指數作為比較指標(因為我們的相對動力策略最多只可投資80%股票基金及20%債券基金)。

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由2005年1月至今,「相對動力投資法」的總回報有211.27%,期間的最大跌幅只有-18.37%,盈富基金的總回報只有106.73%,但期間最大跌幅卻有-58.5%,而指標的總回報只有85.47%,期間最大跌幅亦有-46.92%,所以相對動力策略的回報比盈富基金及指標高,風險亦較低。

如想了解更多關於相對動力策略的計算及運作方式,可參考2015年10月24日關於「相對動力投資法」一文

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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1299995

利用基金板塊輪動圖投資

近年多了投資者留意板塊輪動圖,這種圖主要是想表達各板塊相對於基準指數的表現及動力,當某板塊的相對表現和動力都較基準高時,該板塊的走勢都會較好,反之亦然。最常見的用途是以恒生指數為基準,用作比較各行業板塊的相對表現及動力,幫助投資者選擇當前強勢板塊中的個股。

板塊順時針方向運行

關於板塊輪動圖,簡單而言,縱軸代表板塊與基準的相對動力,橫軸代表板塊與基準的相對表現,兩者的數值都是大於100代表優於基準,愈大代表動力或表現愈好。當兩者都大於100,便會進入「領先」方格,而兩者都小於100時便會進入「落後」方格。板塊在一般情況下是會以順時針方向運行,原因是落後板塊出現改善時,往往是相對動力先行上升,才帶動價格跑贏基準指數;而領先板塊轉差時,其相對動力也先行下降,其後才跑輸基準指數。

投資者目標是正回報

其實板塊輪動圖亦可應用在基金投資上,最直接的方法就是以MSCI世界指數為基準,然後加入不同地區及不同行業的指數作比較,從而在投資組合中加入跑贏環球指數的基金及轉出落後的。但這個方法最多只會令投資組合跑贏環球指數,跌市時雖然會比環球指數跌得較少,但對投資者而言仍會錄得虧損。大部分基金經理的目標都只為跑贏基準指數,而投資者的目標卻是要正回報,所以這個方法對我們作為幫助客戶管理投資組合的理財顧問而言作用不大。

加入技術分析作確認

較適合的方法是以貨幣基金為基準,加入其他地區及行業指數與其比較,當有板塊進入「落後」方格,便要考慮從投資組合中轉出相關基金到貨幣基金避險,而當有板塊進入「領先」方格時,便可考慮選擇相對表現及動力最高的加入投資組合中,但決定加入前仍要用技術分析確認,因為有時可能只是弱勢中的反彈,而不是新的上升趨勢。

【圖】是2016年4月6日的10天板塊輪動圖,大部分板塊都在「轉弱」方格,即是動力下降,但表現仍優於基準,如果組合內有這些板塊的基金,仍可繼續持有,但如果進入「落後」方格,如圖中的黃金基金板塊,便要立刻考慮將其轉到貨幣基金,而健康護理板塊剛返回「領先」方格,如之前未持有,可用技術分析確認後加入投資組合。

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資料來源:Stockcharts.com,2016年4月6日

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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1279315

買樓好過買房地產基金?

這是一個很多人問過的問題,而香港人特別喜歡買樓投資,覺得「磚頭」比較實在,且不時會聽到一些炒樓致富的故事,而就算樓價下跌仍可收租或自住,只要肯守,最終一定會「返家鄉」,所以好像比較安全。但其實投資房地產基金,可以避開很多買樓的風險,亦有不少優點是直接投資物業所沒有的。

樓按等於作槓桿投資

首先是投資風險方面,當樓市不斷上升時,不少人會覺得買樓投資很安全,但其實樓宇按揭等於借貸作槓桿投資,風險不低,例如從1997年金融風暴到「沙士」期間,香港樓價暴跌大約七成,超過十萬個物業變為負資產,不少人多年積蓄化為烏有,最後走上破產之路。很多業主在那個經濟不景氣的期間失業或被大幅減薪,無法繼續供款而被銀行收回物業拍賣,還要償還欠銀行的差額。而不少購買多個物業的投資者都一鋪清袋,部分更因為負資產而自殺。而買房地產基金因不涉及借貸投資,所以不會出現這種情況。

房產地基金買賣簡單

其次是投資金額,買樓首期一般需要過百萬以上,並要承擔每月供樓的支出,在加息周期時負擔更會不斷增加。而買房地產基金,數萬元已有交易,亦不會有供樓負擔。至於稅務方面,投資基金的利潤不需要交稅,但物業投資卻有不少稅項,例如DSD及SSD等。而買賣方面,物業買賣所需的時間較長,手續亦較繁複,而且在物業市場淡靜時,可能要大幅調低價格才能吸引買家。而基金的贖回手續非常簡單,贖回時間一般只需一至兩個星期便可完成,無論是旺季或淡市,基金公司都會用當時的基金價格交易。

出租樓宇開支難預算

如果投資者將物業出租,倘遇上租霸,除會影響租金收入,亦有可能造成單位的不必要耗損。而業主亦要負責單位的維修和折舊等問題,有關開支亦較難預算。此外,如果租盤供過於求,亦可能會有一段時間不能租出。而投資房地產基金,就沒有這些煩惱。

近年有愈來愈多人有興趣投資海外房地產,但如對當地物業市場認識不深,很容易會遇上投資陷阱,如果是投資環球房地產基金,由各地物業投資專家代你管理,便不會有這個問題,又可以用較少資金投資一籃子不同地區的物業,風險自然較為分散。

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核心+衛星策略不能避險

近年市面上有一些基金「管理組合」服務,標榜由投資專家根據市場動態進行評估,並按客戶的投資目標及風險承受能力,作出相應的資產配置,幫助客戶提高投資回報。他們的投資理念是以買入並持有(Buy-and-hold)的策略為重,但亦會採取策略性部署,希望能提升組合表現。

衛星部分捕捉短期機會

這種投資方法其實就是十多年前已流行的「核心+衛星」基金投資策略,主要的「核心」部分會分散投資到不同地區的股票及債券基金,這個部分會長線持有,而「衛星」部分旨在捕捉短期特定市場的投資機會或主題,追求短期賺取較高的投資收益,所以這部分的基金轉換會較頻繁,例如一年可能會有兩至四次轉換。而「核心」及「衛星」部分應各佔組合多少比例,便要看客戶的風險承受能力。一般來說,「衛星」部分佔組合不會超過30%,風險承受能力愈低,「衛星」所佔的比例便會愈少。

可買賣部分佔比有限制

這個策略的主要目的是希望投資組合能跑贏大市,方法是先靠「核心」部分取得和大市相近的回報,再根據投資專家對市場的看法,用「衛星」部分捕捉短期的投資機會,希望能獲得額外回報來跑贏大市。不過就算真的能跑贏大市,通常也不會贏得很多,原因是「衛星」部分佔整個投資組合的比例不高。假設「衛星」部分佔20%,如果這部分能獲得額外10%回報,最終亦只會助整個組合增加2%利潤,但反過來說,當投資專家看錯市時,額外的虧損亦會較少。

投資經理傾向低位加注

不過投資者要注意的是,這個投資策略在熊市或大跌市時是沒有避險功能的,因為「核心」部分所用的是買入並持有策略,所以會和市場一同升跌,而「衛星」部分主要的功用是捕捉短期獲利機會,所以投資組合經理會傾向等待低位加注,但有時會愈買愈跌,而就算能在高位減持,最多亦只能減持整個「衛星」部分,對整體組合影響不大。例如市面上一個中度進取型「管理組合」,由它的成立日起﹙2008年8月15日﹚至2008年底,這4個半月內下跌了28.4%,和基準差不多,而我之前介紹過的「相對動力投資法」,在同一期間只下跌4.86%,原因是「相對動力投資法」在計算到所有投資項目都沒有動力時可100%離場,減低損失。

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投資看經濟數據還是看圖表?

假設你有一筆資金想用作投資,你會如何決定投資那個地區、那個板塊?何時入市、何時離場?有些人會看報紙、看財經網站、看公司業績、看大行報告,或問相熟經紀等。這些都是基本面的分析,一眾分析員會根據環球經濟數據、政府政策、公司盈利等,計算市場或個別上市公司的合理價值,從而預測未來市場的走向。

市場永遠正確錯了被懲罰

但比較有經驗的投資者都知道,很多時候市場的走向會和一眾分析員的預測不同,甚至相反,而他們亦會即時找出另一些看似合理的理由,解釋為何市場的走向和當初的預測不符。其實任何時候大家都可同時找到升市及跌市的理由,只是分析員或財演會根據自己對市場走向的估計,而搬出支持同一方向的理據,到估錯的時候便搬出另一方向的理據而已。有些分析員、財演或基金經理會堅持自己的分析正確,只是他的預測「早了些」,或其他投資者看不到他所看到的,所以市場遲早會回到他預期的方向。其實市場永遠是正確的,錯的便會受到市場的懲罰,就是這麼簡單。

分析價格走勢被視為捷徑

市場是由無數投資者組成,而每個投資者,無論是自己分析還是聽別人意見,都會對市場或個別投資項目的走勢有一個預期,並由此作出投資決定,所以整個市場的走勢,便是所有投資者的不同預期的總和,即是絕大部分對市場的最新分析及預期已反映在現價上,當有新的事件或數據出現,市場又會重新分析並反映。而影響市場走勢的因素眾多,沒有人能完全分析所有這些因素,所以分析價格走勢及成交量的技術分析便被視為捷徑,因為所有對市場的看法已反映在內。

圖表分析準確度不算很高

技術分析主要亦分兩類,第一類是用一些圖表形態或理論,例如頭肩頂、上升旗形、波浪理論、江恩理論等來預測市場的走勢,但準確度不算很高,用這類分析方法最重要是在看錯的時候盡快離場,等待下次入市的機會。第二類是用一些指標組合,看是否有趨勢形成,如有的話便跟隨趨勢買賣,如沒有便暫時離場休息,好處是無須預測,但弱點是趨勢持續時間太短及轉向太頻密時會容易虧損,但長線來說,有趨勢時的回報會較沒有趨勢時的虧損大很多,筆者一直提倡的「相對動力投資法」便是這一類。

Neil Chan (陳耀輝)
CFP 認可財務策劃師
Email: neil.chan@mtminvesting.com

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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1223257