近年多了客戶問我，有保險經紀介紹了一些高息的儲蓄產品，每年息率有5%以上，又無須承受投資風險，好像比買基金或股票好得多。在現今仍是低息的環境下，好像很吸引。但其實很多人對儲蓄保險的概念認識不深，以為和銀行定期差不多，所以才有這樣的誤解。

按已繳保費計會低很多

銀行定期的年息率，是根據客戶存入的本金計算的，但保險經紀常說的年息率其實是根據保單紅利而計算的。當保險公司收了客戶繳交的保費，扣除營運成本及經紀佣金等開支後，會將保費的投資收益分為兩部分派發，第一部分是保證金額，而第二部分便是非保證的紅利或利息。那個年息率就是這些紅利在保單內的滾存利率。所以如果用已繳保費總額計算，實際的年息率會低很多。

變數太多令預測難實現

除此之外，在客戶買這類儲蓄保險前，都會收到一份保單建議書，會列出一套預測的非保證紅利作參考，而這些預測是根據投資回報及開支等假設，因有太多變數，所以最終未必能夠實現。有些保險公司為了吸引客戶，所作的假設會較進取，但最終的實現率（Fulfillment Ratio）亦會較低。

非保證實現率可作參考

但由今年初開始，保險業監理會推出了新指引，規定保險公司必須披露不同計劃的過往非保證部分的實現率，給客戶在投保前多一個參考。從比較不同公司所披露的數據得知，一些預測較保守的保險公司，它們的實現率很多時候都可達到或接近100%，但部分較進取的公司所推出的計劃，例如早年熱賣的英國保誠「雋陞」儲蓄保障計劃，有些年份的實現率竟低至50%！所以我個人認為，在選擇儲蓄保險產品時，應比較保證部分為主，因這個部分是一定會派發的，否則便是違約。

最後，大家要明白這些儲蓄保險是屬於中長線的產品，因要先扣除成本及佣金等開支，所以最初數年都會是負回報的，因此最好選擇一些較短年期可「回本」的計劃（即「退保價值」高於「已繳保費」），資金的靈活性會較高。

Neil Chan (陳耀輝)
CFP 認可財務策劃師
Email: neil.chan@mtminvesting.com

免責聲明：所提供資料僅供參考之用，並不構成投資建議及邀約，筆者已盡力確保所提供資料乃屬準確及可靠，但對其準確性及可靠性概不作出任何保證，亦毋須就由於任何不確或遺漏而導致之損失或損害負責。投資涉及風險，基金價格可升亦可跌，過往業績並不代表將來表現。

刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1472607

筆者在8月及9月的文章中分別介紹了「平均燭」（Smoothed Heikin Ashi）及「顧比複合移動平均」﹙Guppy Multiple Moving Average，簡稱GMMA﹚，兩者獨立使用都可以有效捕捉市場的趨勢，不過有些時候，「平均燭」會太早發出轉勢訊號，導致很快需要沽出止蝕，亦有不少情況下，GMMA會太遲發出買入訊號，導致錯過了一段不少的升幅。

今次我會將兩者結合一起使用，好處是可以互相引證，確認訊號的可靠程度，增加勝算。下【圖】是一隻在美國上市的健康護理基金，我將「平均燭」及GMMA同時顯示在圖表上。大家可以看到，在今年9月下旬及11月中，「平均燭」都曾出現向上轉勢訊號，但維持時間短暫，如跟訊號買入，很快便要止蝕。但如果加入GMMA作參考，便可看到當時GMMA的長線組沒有轉向的跡象，表示向上阻力仍在，所以無須急於買入。

資料來源：TradingView.com，2016年12月

再看另外一個例子，就是今年2月下旬的時候，「平均燭」發出向上轉勢訊號，但參考GMMA時，發現GMMA的長線組的線與線之間相距仍然很闊，但已有開始轉向的跡象，進取的投資者已可考慮入市，而再過幾天後，已可看到長線組的線與線之間的距離已開始逐步收窄，訊號的可靠性更高，未入市的可考慮入市。較保守的投資者可能會等GMMA的短線組升穿長線組才開始行動，但已錯過了不少升幅，所以當「平均燭」發出轉勢訊號時便要開始特別留意GMMA的長線組方向及線與線之間的距離，便能在較早的時間辨認到趨勢的轉變。

以上只是個別例子，這個方法亦不會百發百中，所以最要緊的仍是嚴守止蝕及注碼控制，這樣才可以成為最終贏家。

Neil Chan (陳耀輝)
CFP 認可財務策劃師
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1455914

上一篇介紹了香港市面上的月供基金計劃類型及主要分別，今次會較詳細比較各計劃的基金種類、投資年期限制、暫停及贖回的靈活性、整體費用等，希望可以幫助投資者選擇最適合的投資計劃。

上次提及月供基金計劃主要分為兩類，其中較適合短線的純基金投資平台比較簡單，不同公司所推出的計劃分別不大，所以最重要的是比較各平台的基金是由那間機構託管、機構的規模及信譽如何，其次才是比較基金首次認購費及平台管理年費，因為資產的安全性比費用更重要。而較適合長線的投資相連保險計劃，因大型保險公司的安全性一般較高，所以在這方面的問題不大。

最初供款期可長達36個月

投資相連保險計劃方面，最重要是比較暫停供款及贖回的靈活性，其次便是計劃的整體費用。因這一類計劃通常都會有最初供款期，在這個供款期後才可暫停，所以最初供款期以較短為佳，一般為18至36個月，以供款年期長短而定，但部份計劃如AXA的Pulsar II最長可達54個月。此外，亦要考慮計劃可容許的最長暫停供款期，多數計劃都沒有限制，但部分計劃如FWD的Altitude II便限制了每次暫停時間不可超過3年。

計劃年期宜配合投資目標

而關於贖回的靈活性，最初供款期後的供款一般都可全數提取而沒有提早贖回費用，如要全數提款，在計劃年期完結或第12年過後（以較早者為準），都不會有贖回費，所以最緊要選擇適合自己投資目標的計劃年期，不要因為有較多額外獎賞而選取較自己預算供款期為長的計劃。

兩個方法可用於比較收費

費用方面，大部分計劃都豁免基金認購費及轉換費，但會有最初供款戶口及累積供款戶口兩項管理費用，而部分可以計劃的即時及長期額外獎賞抵消，所以計算比較複雜，較簡單的方法是比較不同計劃的「退保金額說明」，按你設定的目標年期，看從那個計劃可取得最多總值，另一個方法是比較於每個計劃的「產品資料概要」內，費用及收費部分的最高收費比率，這個數字是所有計劃用了同一供款額及年期作假設，所得出的收費佔總供款比率。個人認為第一個方法較好，因為是用你的供款額及年期計算，而第二個方法亦可以給你收費所佔比率的概念。

最後是比較基金種類。一般來說，計劃內可選擇的基金公司、投資地區、投資行業及資產類別愈多愈好，因設計投資組合時靈活性及分散風險能力會較高，亦會有較多長期表現跑贏的基金可供選擇，而市面上較好的計劃一般都會有150隻以上的基金可選，太少選擇的最好避免。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1434280

最近有讀者電郵給我，問市面上有很多月供基金計劃，那一種較好，收費較合理，靈活性較高。其實市面上的月供基金計劃主要分兩類：第一類是投資相連保險計劃，而第二類是純基金投資平台。投資相連保險計劃亦可分為兩類：第一類是以投資基金為主，保險為副，通常保障額極少，所以保費亦很低，另一類是以保險為主，投資基金為副，筆者不建議選擇後者，因為如果以保險為主，買純保險會較適合。

相連保險計劃投資額低

投資相連保險的主要賣點是投資額較低，每月供款可低至800至1000元，便可投資多達10隻基金，每隻基金在投資組合中的比例可自訂，由1%至100%都可以，所以在設計投資組合時較靈活，分散風險的能力會較好，而純基金投資平台一般都是每隻基金設有最低月供額，例如每隻最少1000至2000元，所以例如只想月供3000元，便最多只能供3隻基金，每隻基金佔整體組合都是33.33%，較難設計平衡的投資組合，分散風險能力亦較低。

另外一個投資相連保險的賣點是基金轉換的時間較短，一般只需兩至四天便能完成整個賣出買入的動作，而純基金投資平台一般需要一至兩星期。轉換時間對投資回報影響不少，因轉換期間的資金是沒有參與在投資市場上的，所以當然是愈短愈好。投資相連保險的基金轉換是免費的，而純基金平台一般都會每次收取1%至5%的轉換費，所以這類平台是不鼓勵你時常調動基金的。

純基金投資較適合短線

其他費用方面，主要是收取的形式有所不同，投資相連保險的收費包括行政費、平台管理費、提早贖回費等，但亦會根據投資年期及投資金額而提供額外獎賞，用作抵消部分費用，而純基金平台的收費包括認購費、轉換費、管理費等。總括來說，如果是短線投資而且不太需要轉換基金，純基金投資平台會便宜一些，如果是長線投資並會不時作出基金調配，投資相連保險會較為划算。

下一篇會教你如何比較市面上不同公司推出的月供基金計劃，包括計劃內可選的基金種類、投資年期的限制、暫停供款及贖回的靈活性、整體費用等，希望可以助你選擇最適合你的投資計劃。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1415341

上次介紹了「平均燭」（Smoothed Heikin Ashi）作為分析市場趨勢的一種工具，但不少朋友來信詢問那裏有提供這種圖表的網站，其實市面上的確比較少有提供「平均燭」圖表的網站，有提供的都主要是美股圖表，如要應用在港股或基金上，可能要自己安裝一些可寫程序的圖表軟件，例如MetaTrader或NinjaTrader等，因已有用家編寫了適合這些軟件的「平均燭」程序，只要滙入我們想分析的價格資料如港股或基金等便可。

反映短線行為長線看法

今次介紹另一種分析趨勢的工具，製作方法較簡單，只需要一個能夠顯示多條指數移動平均線（EMA）的網站便可。這個工具叫「顧比複合移動平均」（Guppy Multiple Moving Average，簡稱GMMA），是一位名叫顧比（Daryl Guppy）的趨勢交易大師所創。方法是在價格圖表上加入一組短線及一組長線的EMA，短線組包括3、5、8、10、12、15天EMA，用作反映市場上的短線買賣行為，而長線組則包括30、35、40、45、50、60天EMA，反映長線投資者的看法。

從線間距離看趨勢走向

下【圖】是恒生指數的GMMA，分析方法如下：長線組的走向代表趨勢方向，長線組的線與線之間的距離反映趨勢的強弱，距離愈闊代表趨勢愈強，短線組和長線組之間的距離代表趨勢的穩定性及可持續性，如長線組的線與線之間的距離，以及短線組和長線組之間的距離都有收窄的跡象，便可能是趨勢轉變的先兆。

例如圖中2015年12月至2016年2月的長線組的線與線之間的距離沒有收窄跡象，所以每次回升都只是短期反彈，之後再次回落。而在2016年7月至今，長線組的線與線之間的距離持續擴闊，短線組和長線組之間的距離亦能保持，所以上升趨勢未變，每次調整都可以考慮入市。比較沒有明顯趨勢的是2016年4月至6月的時間，因為長線組的線與線之間的距離很窄，所以較適合離場觀望。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1396833

正所謂「有智慧不如趁勢」，趨勢投資（Trend Following）是筆者最愛用的投資方法，雖然市面上有很多分辨趨勢的方法和工具，但多數都會用到幾個不同指標或圖表形態等作互相引證，對初學者來說，可能會比較複雜和混亂。

減少市場一些雜音

今次介紹的方法比較簡單，只需要用一個改良版的陰陽燭圖表便可以。這個改良版的陰陽燭名為「Heikin-Ashi」，日文的意思是「平均步伐」，所以我叫它做「平均燭」。「平均燭」使用了上一個開市及收市價，以及現時的開市、最高、最低及收市價，結合成一支燭，這支燭減少了市場的一些雜音，幫助我們更容易看到市場現時的趨勢。「平均燭」的製作方法可以很容易在網上找到，亦有一些投資軟件及網站可提供「平均燭」圖表服務。

可了解潛在轉折點

和傳統陰陽燭的用法不同，「平均燭」不需要看那些由1至3支燭組成的形態（例如「黃昏之星」、「烏雲蓋頂」等），我們只需要看「平均燭」的顏色，燭身及上下影線的長短，便可以了解現時的趨勢及潛在轉折點，進階投資者亦可用「平均燭」圖來配合傳統的形態分析。

「平均燭」的分析方法很簡單，陽燭代表趨勢向上，沒有下影線的陽燭代表向上趨勢較強，陰燭代表趨勢向下，沒有上影線的陰燭代表向下趨勢較強；短的燭身加上長的上下影線代表潛在轉折點，可以開始考慮開倉或平倉。「平均燭」發出錯誤訊號較少，趨勢的走向亦較容易掌握。

較為適合用在指數

不過沒有最好，只有更好，「平均燭」亦有另一改良版名為「Smoothed Heikin-Ashi」，算式當中的價格用移動平均處理過，出來的效果更好，趨勢的走向更明顯。不過個人認為「平均燭」應用在指數或基金上會較好，因為個別股票會較容易受公布業績或人為操作所影響，波幅太大會容易發出錯誤訊號。下【圖】是本星期初恒生指數的Smoothed Heikin-Ashi日線圖表，如想看更長線的趨勢發展，可改用周線或月線圖。

資料來源：TradingView.com，2016年08月

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1375995

做了十多年基金投資顧問，今次想寫一下自己在這一行多年的心路歷程，讓大家對這個行業有更多認識。我大學時主修電腦，亦做了10年相關工作，當年轉職基金投資顧問的原因主要是為了興趣，因為我喜歡分析市場，而能夠為客戶帶來投資回報，便是證明我的分析正確（後來才發現當年為客戶帶來回報的主要是牛市，而不是我的分析技巧）。

害群之馬損害顧問形象

因為月供基金投資相連計劃的佣金較高，所以公司都希望我們主力推介。最初亦覺得沒有什麼不妥，因為當年是大牛市，客人的回報相對高，所以會覺得我們幫客戶賺到錢，佣金是應得的。但好景不常，當熊市來臨時，無論分析技巧多高超，亦很難做到正回報，而因為市況不好，愈來愈多客戶想贖回基金，其他公司亦開始出現不少投訴，說理財顧問誤導客戶買一些25年期的月供計劃，卻對他們說只需供18個月，而沒有說兩年內贖回的費用差不多等於損失全部供款。就是這些害群之馬，令人對理財顧問的印象變差。不過近年佣金制度已有改革，這種情況應該很難再發生。

最優秀分析師也會出錯

因為近年投資環境已不及當年容易取得高回報，而佣金高的計劃所收的費用當然會較高，扣除計劃的收費後，回報變得不太吸引，所以我多年前已改為推介沒有供款年期、佣金較低的計劃，為的是幫客戶盡量減少費用蠶食回報的情況。但解決了費用問題，並不代表一定能幫客戶賺到錢，因為最優秀的分析師亦會不時作錯投資決定，就像2008年雷曼倒閉前一個月，市面上不少知名的基金投資專家都說市場應已見底，可以入市。雖然時常出錯，但他們在報章雜誌上的專欄現在仍有不少追隨者。

助客戶管理組合要雙贏

為了解決分析不準確的問題，我不斷參考歐美的投資策略研究，最後發現其中一種用機械式投資操作的「趨勢追蹤法」，能避免分析師因受主觀願望及情緒影響而作錯投資決定，而且多年來回報不錯，風險亦較低，這便是我時常在這裏介紹的「相對動力投資法」。這個方法的另一好處就是，無論有多少客戶，這個系統仍能輕鬆處理，解決了因客戶太多而管理困難的問題。助客戶管理投資組合就是要雙贏，才能賺得心安理得。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1354986

近年投資市場比較波動，愈來愈多客戶對一些低風險的派息產品有興趣，例如投資級別債券及儲蓄保險等，這類投資一般平均每年回報率都只有單位數，但仍然受到歡迎，因為客戶覺得回報總會比銀行定存高，風險亦比投資股票或基金低很多。但是亦有一些客戶覺得回報太低，話說有朋友介紹他們投資一些項目，平均每年回報超過100%，投資時間短，回報有保證，所以他們對傳統派息產品沒有興趣。

項目特點是難提走資金

經過深入了解，發現這些投資項目雖然表面有所不同，例如投資酒店商城、網上遊戲、虛擬貨幣、私人公司股權、外滙程式等，但都有不少共通點，就是用極高回報（通常每年回報100%以上）、極低風險（例如價格只升不跌，每月保證派息等）吸引投資者參加，部分亦會用多重佣金來鼓勵參與者介紹朋友加入，但它們的制度有同一特性，就是資金易入難出。

在最初投入資金時會收取非常高的手續費，一般大約10%左右，而且資金要被鎖一年以上，之後亦未必可一次過全數提取，提取時亦有手續費，所以極像一個龐氏騙局，就是將新參與者投入的資金付給舊的參與者，直到資金足夠多便捲款潛逃。這些公司全部在海外註冊，亦非證監會認可的投資計劃，所以如公司走數，投資者很難追究。

畢非德年回報不逾30%

其實投資前應想一想，如果回報這麼高並且有保證，為什麼它們要和你分享？為什麼像畢非德和索羅斯這些神級投資大師，過去的平均每年回報都不能超過30%，但這些投資項目卻可以大幅超越？

一般人可能未必懂得分辨真假，這時便需要請教一些投資專家。例如約兩年前有朋友向我詢問一個保證每月有8%回報的外滙程式投資計劃，制度的特性和以上提及的差不多，而且它亦有第三方的投資回報認證，好像非常真實，但是經過深入研究後，發現第三方的認證是需要用對方的投資平台的數據作準，而它使用的不是一般的平台如FXCM、OANDA等，而是它自己做一個平台出來，即是用自己的數據證明自己，極之不可靠。

結果是，上年證監會凍結了這公司的資產。所以，不要輕易相信一些標榜高回報、低風險的投資項目。

早參與者成為騙局幫凶

亦有這類計劃的參與者曾對我說，他知道計劃不會長久，最終都會爆煲，但他很早參與，所以希望在爆煲前賺到可觀利潤並全身而退，後來加入的人是否會有損失，他不會關心，我覺得這種自私的心態要不得，而他亦成了騙局的幫凶。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1335079

筆者在本欄曾介紹過一種追蹤趨勢的「相對動力投資法」，美國有不少投資者通過使用數十年的投資市場數據作回溯測試，證實這個投資策略的風險回報比率，要比買入並長線持有高很多，而且實用性沒有隨年月而減低（詳見2015年10月24日關於〈相對動力投資法〉一文）。

之前文章介紹的版本是我根據香港常見的基金投資平台而設計的，包括股票及債券基金的類別選擇、動力的計算方法、重新計算的期限等，而設計的時候，市面上有不少基金投資平台是可作無限次免費轉換，並可在同一日完成整個賣出及買入基金程序的（沒有投資真空期）。但近年愈來愈多基金投資平台已將轉換的程序延長，基金賣出後要兩天或以上才能重新買入，所以轉換基金時最少會有兩天是沒有投資的。原本的投資策略每月都有機會轉換一次基金，即一年最多會有12次，所以真空期對投資回報影響較大。

增債券投資選擇至4種

為了減低這個轉變所帶來的影響，我嘗試將重新計算動力的期限延長，外國最常用的期限是半個月、一個月、3個月、6個月及12個月等，而我們之前用的是一個月，經過反覆測試，發現3個月是一個非常合適的期限，除了可以減少基金轉換外，對整個投資組合的長線回報影響亦不大，而且波幅亦較之前的版本低一些。另外一項改動是，將原本債券基金部分由只投資環球債券，改為可根據當時市場相對動力，選擇四種債券基金（包括投資級別債券、高息債券、新興市場債券及通脹掛鈎債券）的其中一種，令債券基金和股票基金兩部分的運作模式變得一致。

策略回報較高 風險較低

【圖】為改良版的「相對動力投資法」和盈富基金（連股息再投資）的回報表現比較。和之前一樣，我亦用了80% MSCI世界指數，加20%巴克萊全球綜合債券指數作為比較指標（因為我們的相對動力策略最多只可投資80%股票基金及20%債券基金）。

由2005年1月至今，「相對動力投資法」的總回報有211.27%，期間的最大跌幅只有-18.37%，盈富基金的總回報只有106.73%，但期間最大跌幅卻有-58.5%，而指標的總回報只有85.47%，期間最大跌幅亦有-46.92%，所以相對動力策略的回報比盈富基金及指標高，風險亦較低。

如想了解更多關於相對動力策略的計算及運作方式，可參考2015年10月24日關於「相對動力投資法」一文。

Neil Chan (陳耀輝)
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Email: neil.chan@mtminvesting.com

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