筆者在8月及9月的文章中分別介紹了「平均燭」（Smoothed Heikin Ashi）及「顧比複合移動平均」﹙Guppy Multiple Moving Average，簡稱GMMA﹚，兩者獨立使用都可以有效捕捉市場的趨勢，不過有些時候，「平均燭」會太早發出轉勢訊號，導致很快需要沽出止蝕，亦有不少情況下，GMMA會太遲發出買入訊號，導致錯過了一段不少的升幅。

今次我會將兩者結合一起使用，好處是可以互相引證，確認訊號的可靠程度，增加勝算。下【圖】是一隻在美國上市的健康護理基金，我將「平均燭」及GMMA同時顯示在圖表上。大家可以看到，在今年9月下旬及11月中，「平均燭」都曾出現向上轉勢訊號，但維持時間短暫，如跟訊號買入，很快便要止蝕。但如果加入GMMA作參考，便可看到當時GMMA的長線組沒有轉向的跡象，表示向上阻力仍在，所以無須急於買入。

資料來源：TradingView.com，2016年12月

再看另外一個例子，就是今年2月下旬的時候，「平均燭」發出向上轉勢訊號，但參考GMMA時，發現GMMA的長線組的線與線之間相距仍然很闊，但已有開始轉向的跡象，進取的投資者已可考慮入市，而再過幾天後，已可看到長線組的線與線之間的距離已開始逐步收窄，訊號的可靠性更高，未入市的可考慮入市。較保守的投資者可能會等GMMA的短線組升穿長線組才開始行動，但已錯過了不少升幅，所以當「平均燭」發出轉勢訊號時便要開始特別留意GMMA的長線組方向及線與線之間的距離，便能在較早的時間辨認到趨勢的轉變。

以上只是個別例子，這個方法亦不會百發百中，所以最要緊的仍是嚴守止蝕及注碼控制，這樣才可以成為最終贏家。

Neil Chan (陳耀輝)
CFP 認可財務策劃師
Email: neil.chan@mtminvesting.com

免責聲明：所提供資料僅供參考之用，並不構成投資建議及邀約，筆者已盡力確保所提供資料乃屬準確及可靠，但對其準確性及可靠性概不作出任何保證，亦毋須就由於任何不確或遺漏而導致之損失或損害負責。投資涉及風險，基金價格可升亦可跌，過往業績並不代表將來表現。

刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1455914

上次介紹了「平均燭」（Smoothed Heikin Ashi）作為分析市場趨勢的一種工具，但不少朋友來信詢問那裏有提供這種圖表的網站，其實市面上的確比較少有提供「平均燭」圖表的網站，有提供的都主要是美股圖表，如要應用在港股或基金上，可能要自己安裝一些可寫程序的圖表軟件，例如MetaTrader或NinjaTrader等，因已有用家編寫了適合這些軟件的「平均燭」程序，只要滙入我們想分析的價格資料如港股或基金等便可。

反映短線行為長線看法

今次介紹另一種分析趨勢的工具，製作方法較簡單，只需要一個能夠顯示多條指數移動平均線（EMA）的網站便可。這個工具叫「顧比複合移動平均」（Guppy Multiple Moving Average，簡稱GMMA），是一位名叫顧比（Daryl Guppy）的趨勢交易大師所創。方法是在價格圖表上加入一組短線及一組長線的EMA，短線組包括3、5、8、10、12、15天EMA，用作反映市場上的短線買賣行為，而長線組則包括30、35、40、45、50、60天EMA，反映長線投資者的看法。

從線間距離看趨勢走向

下【圖】是恒生指數的GMMA，分析方法如下：長線組的走向代表趨勢方向，長線組的線與線之間的距離反映趨勢的強弱，距離愈闊代表趨勢愈強，短線組和長線組之間的距離代表趨勢的穩定性及可持續性，如長線組的線與線之間的距離，以及短線組和長線組之間的距離都有收窄的跡象，便可能是趨勢轉變的先兆。

例如圖中2015年12月至2016年2月的長線組的線與線之間的距離沒有收窄跡象，所以每次回升都只是短期反彈，之後再次回落。而在2016年7月至今，長線組的線與線之間的距離持續擴闊，短線組和長線組之間的距離亦能保持，所以上升趨勢未變，每次調整都可以考慮入市。比較沒有明顯趨勢的是2016年4月至6月的時間，因為長線組的線與線之間的距離很窄，所以較適合離場觀望。

Neil Chan (陳耀輝)
CFP 認可財務策劃師
Email: neil.chan@mtminvesting.com

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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1396833

正所謂「有智慧不如趁勢」，趨勢投資（Trend Following）是筆者最愛用的投資方法，雖然市面上有很多分辨趨勢的方法和工具，但多數都會用到幾個不同指標或圖表形態等作互相引證，對初學者來說，可能會比較複雜和混亂。

減少市場一些雜音

今次介紹的方法比較簡單，只需要用一個改良版的陰陽燭圖表便可以。這個改良版的陰陽燭名為「Heikin-Ashi」，日文的意思是「平均步伐」，所以我叫它做「平均燭」。「平均燭」使用了上一個開市及收市價，以及現時的開市、最高、最低及收市價，結合成一支燭，這支燭減少了市場的一些雜音，幫助我們更容易看到市場現時的趨勢。「平均燭」的製作方法可以很容易在網上找到，亦有一些投資軟件及網站可提供「平均燭」圖表服務。

可了解潛在轉折點

和傳統陰陽燭的用法不同，「平均燭」不需要看那些由1至3支燭組成的形態（例如「黃昏之星」、「烏雲蓋頂」等），我們只需要看「平均燭」的顏色，燭身及上下影線的長短，便可以了解現時的趨勢及潛在轉折點，進階投資者亦可用「平均燭」圖來配合傳統的形態分析。

「平均燭」的分析方法很簡單，陽燭代表趨勢向上，沒有下影線的陽燭代表向上趨勢較強，陰燭代表趨勢向下，沒有上影線的陰燭代表向下趨勢較強；短的燭身加上長的上下影線代表潛在轉折點，可以開始考慮開倉或平倉。「平均燭」發出錯誤訊號較少，趨勢的走向亦較容易掌握。

較為適合用在指數

不過沒有最好，只有更好，「平均燭」亦有另一改良版名為「Smoothed Heikin-Ashi」，算式當中的價格用移動平均處理過，出來的效果更好，趨勢的走向更明顯。不過個人認為「平均燭」應用在指數或基金上會較好，因為個別股票會較容易受公布業績或人為操作所影響，波幅太大會容易發出錯誤訊號。下【圖】是本星期初恒生指數的Smoothed Heikin-Ashi日線圖表，如想看更長線的趨勢發展，可改用周線或月線圖。

資料來源：TradingView.com，2016年08月

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1375995

筆者在本欄曾介紹過一種追蹤趨勢的「相對動力投資法」，美國有不少投資者通過使用數十年的投資市場數據作回溯測試，證實這個投資策略的風險回報比率，要比買入並長線持有高很多，而且實用性沒有隨年月而減低（詳見2015年10月24日關於〈相對動力投資法〉一文）。

之前文章介紹的版本是我根據香港常見的基金投資平台而設計的，包括股票及債券基金的類別選擇、動力的計算方法、重新計算的期限等，而設計的時候，市面上有不少基金投資平台是可作無限次免費轉換，並可在同一日完成整個賣出及買入基金程序的（沒有投資真空期）。但近年愈來愈多基金投資平台已將轉換的程序延長，基金賣出後要兩天或以上才能重新買入，所以轉換基金時最少會有兩天是沒有投資的。原本的投資策略每月都有機會轉換一次基金，即一年最多會有12次，所以真空期對投資回報影響較大。

增債券投資選擇至4種

為了減低這個轉變所帶來的影響，我嘗試將重新計算動力的期限延長，外國最常用的期限是半個月、一個月、3個月、6個月及12個月等，而我們之前用的是一個月，經過反覆測試，發現3個月是一個非常合適的期限，除了可以減少基金轉換外，對整個投資組合的長線回報影響亦不大，而且波幅亦較之前的版本低一些。另外一項改動是，將原本債券基金部分由只投資環球債券，改為可根據當時市場相對動力，選擇四種債券基金（包括投資級別債券、高息債券、新興市場債券及通脹掛鈎債券）的其中一種，令債券基金和股票基金兩部分的運作模式變得一致。

策略回報較高 風險較低

【圖】為改良版的「相對動力投資法」和盈富基金（連股息再投資）的回報表現比較。和之前一樣，我亦用了80% MSCI世界指數，加20%巴克萊全球綜合債券指數作為比較指標（因為我們的相對動力策略最多只可投資80%股票基金及20%債券基金）。

由2005年1月至今，「相對動力投資法」的總回報有211.27%，期間的最大跌幅只有-18.37%，盈富基金的總回報只有106.73%，但期間最大跌幅卻有-58.5%，而指標的總回報只有85.47%，期間最大跌幅亦有-46.92%，所以相對動力策略的回報比盈富基金及指標高，風險亦較低。

如想了解更多關於相對動力策略的計算及運作方式，可參考2015年10月24日關於「相對動力投資法」一文。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1299995

近年多了投資者留意板塊輪動圖，這種圖主要是想表達各板塊相對於基準指數的表現及動力，當某板塊的相對表現和動力都較基準高時，該板塊的走勢都會較好，反之亦然。最常見的用途是以恒生指數為基準，用作比較各行業板塊的相對表現及動力，幫助投資者選擇當前強勢板塊中的個股。

板塊順時針方向運行

關於板塊輪動圖，簡單而言，縱軸代表板塊與基準的相對動力，橫軸代表板塊與基準的相對表現，兩者的數值都是大於100代表優於基準，愈大代表動力或表現愈好。當兩者都大於100，便會進入「領先」方格，而兩者都小於100時便會進入「落後」方格。板塊在一般情況下是會以順時針方向運行，原因是落後板塊出現改善時，往往是相對動力先行上升，才帶動價格跑贏基準指數；而領先板塊轉差時，其相對動力也先行下降，其後才跑輸基準指數。

投資者目標是正回報

其實板塊輪動圖亦可應用在基金投資上，最直接的方法就是以MSCI世界指數為基準，然後加入不同地區及不同行業的指數作比較，從而在投資組合中加入跑贏環球指數的基金及轉出落後的。但這個方法最多只會令投資組合跑贏環球指數，跌市時雖然會比環球指數跌得較少，但對投資者而言仍會錄得虧損。大部分基金經理的目標都只為跑贏基準指數，而投資者的目標卻是要正回報，所以這個方法對我們作為幫助客戶管理投資組合的理財顧問而言作用不大。

加入技術分析作確認

較適合的方法是以貨幣基金為基準，加入其他地區及行業指數與其比較，當有板塊進入「落後」方格，便要考慮從投資組合中轉出相關基金到貨幣基金避險，而當有板塊進入「領先」方格時，便可考慮選擇相對表現及動力最高的加入投資組合中，但決定加入前仍要用技術分析確認，因為有時可能只是弱勢中的反彈，而不是新的上升趨勢。

【圖】是2016年4月6日的10天板塊輪動圖，大部分板塊都在「轉弱」方格，即是動力下降，但表現仍優於基準，如果組合內有這些板塊的基金，仍可繼續持有，但如果進入「落後」方格，如圖中的黃金基金板塊，便要立刻考慮將其轉到貨幣基金，而健康護理板塊剛返回「領先」方格，如之前未持有，可用技術分析確認後加入投資組合。

資料來源：Stockcharts.com，2016年4月6日

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1279315

近年市面上有一些基金「管理組合」服務，標榜由投資專家根據市場動態進行評估，並按客戶的投資目標及風險承受能力，作出相應的資產配置，幫助客戶提高投資回報。他們的投資理念是以買入並持有（Buy-and-hold）的策略為重，但亦會採取策略性部署，希望能提升組合表現。

衛星部分捕捉短期機會

這種投資方法其實就是十多年前已流行的「核心+衛星」基金投資策略，主要的「核心」部分會分散投資到不同地區的股票及債券基金，這個部分會長線持有，而「衛星」部分旨在捕捉短期特定市場的投資機會或主題，追求短期賺取較高的投資收益，所以這部分的基金轉換會較頻繁，例如一年可能會有兩至四次轉換。而「核心」及「衛星」部分應各佔組合多少比例，便要看客戶的風險承受能力。一般來說，「衛星」部分佔組合不會超過30%，風險承受能力愈低，「衛星」所佔的比例便會愈少。

可買賣部分佔比有限制

這個策略的主要目的是希望投資組合能跑贏大市，方法是先靠「核心」部分取得和大市相近的回報，再根據投資專家對市場的看法，用「衛星」部分捕捉短期的投資機會，希望能獲得額外回報來跑贏大市。不過就算真的能跑贏大市，通常也不會贏得很多，原因是「衛星」部分佔整個投資組合的比例不高。假設「衛星」部分佔20%，如果這部分能獲得額外10%回報，最終亦只會助整個組合增加2%利潤，但反過來說，當投資專家看錯市時，額外的虧損亦會較少。

投資經理傾向低位加注

不過投資者要注意的是，這個投資策略在熊市或大跌市時是沒有避險功能的，因為「核心」部分所用的是買入並持有策略，所以會和市場一同升跌，而「衛星」部分主要的功用是捕捉短期獲利機會，所以投資組合經理會傾向等待低位加注，但有時會愈買愈跌，而就算能在高位減持，最多亦只能減持整個「衛星」部分，對整體組合影響不大。例如市面上一個中度進取型「管理組合」，由它的成立日起﹙2008年8月15日﹚至2008年底，這4個半月內下跌了28.4%，和基準差不多，而我之前介紹過的「相對動力投資法」，在同一期間只下跌4.86%，原因是「相對動力投資法」在計算到所有投資項目都沒有動力時可100%離場，減低損失。

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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1239548

近幾個月，環球投資市場非常波動，而且下跌的時間較長及幅度較多，有基金投資客戶決定暫停月供或贖回基金。在過去十多年的獨立理財顧問生涯中，每逢跌市幅度較大時，都會有類似情況發生，例如2001年、2008年、2011年等，相反地，在升市持續了一段較長時間後，便會有很多新客開戶投資基金，例如2000年、2007年等。

對不少投資者而言，很多時候都會因為市場不斷上升，怕自己錯失機會，最後在不適當的時侯(通常是接近股市最高位)積極入市，之後又會因為市場不斷下跌而恐慌，在不適當的時候(通常是接近股市最低位)灰心離場。要避免這些情緒陷阱，我會建議客戶要用長線的心態去投資，一般最少投資五年以上，因為只要投資組合夠平衡及分散，長線投資的贏面會很高。

以下是兩個投資組合的三年、五年及十年滾動回報(Rolling Return)，即是在某一時段開始投資，三年、五年或十年後離場時的總回報。我用80% MSCI環球股票指數加20% Barclays環球債券指數代表一個環球股債混合的投資組合(組合一，被動投資組合)，而另外一個組合就是之前我介紹過的相對動力投資法組合(組合二，主動投資組合)。

首先是三年的滾動回報，組合一在22個時段當中有6個時段錄得負回報，損失最大的是2002年(即是2000年初開始投資至2002年尾結束)，損失超過30%。組合二因數據由2005年開始，所以只看到8個時段，而所有時段都錄得正回報，包括在金融海嘯期間。

圖一：三年滾動回報（藍色：環球股債混合，紫色：相對動力投資法）

資料來源：FE Analytics，2015年12月

接著是五年滾動回報，組合一在20個時段中有3個時段有輕微負回報，全都少於3%，而組合二的6個時段全都是正回報。

圖二：五年滾動回報（藍色：環球股債混合，紫色：相對動力投資法）

資料來源：FE Analytics，2015年12月

最後是十年滾動回報，組合一在所有時段都是正回報，而組合二因只有十年數據，所以只有一個時段(2005年初至2014年尾)，而這個時段亦是正回報。所以只要是投資五年以上，投資組合夠平衡及分散的話，無論是被動投資或是主動投資組合，贏面都是很高的。

圖三：十年滾動回報（藍色：環球股債混合，紫色：相對動力投資法）

資料來源：FE Analytics，2015年12月

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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1202200