很多投資者都會用不同的方法來預測市場的方向，但準確程度一般都不高，時準時不準，有時會因太早離場而後悔，或太遲避險而損失慘重。其實有些較簡單的方法，只要跟足指示，便能避開大部分市場的跌幅，趨勢追蹤法便是其中一種。去年8月，我介紹過用月線圖加入移動平均滙聚／背馳指標（MACD），作基金的長線買賣訊號，今次我會介紹另外一個同樣簡單的方法。

按風險承受度定基金組合

在應用這個方法前，首先要根據個人的投資取向及風險承受度，以決定投資組合內應持有那些基金及其比例。假設我能承受中高風險，希望分散投資環球市場，亦想盡量降低組合的波幅，所以我選了5個相關性較低的基金（詳見今年6月6日「分散風險 考慮基金相關性」一文），分別是天利美國基金、景順泛歐洲基金、首域亞洲股本優點基金、摩根士丹利新興市場股票基金，及鄧普頓環球總收益基金，每個各佔20%。

要得出以上5個不同市場的出入市訊號，我們要監察相關的市場指數，我選擇了美國的標普500指數、標普歐洲350指數、MSCI亞太（不包日本）指數、MSCI新興市場指數，及領航全債券市場指數。方法是在每月的最後一個交易日，檢查每個指數是否高於其200天移動平均線（SMA），如高於200SMA便繼續持有該市場，低於200SMA便將該市場的基金轉為貨幣市場基金，直至重新高於200SMA才轉回。

檢視入市訊號每月只一次

這個方法要注意的地方是，每月只檢查一次，不要每天檢查，否則會有很多錯誤訊號，另外就是要選擇一些可作同日賣出及買入的基金平台，否則會因為基金轉換時的投資真空期太長而影響回報。

因這個投資策略最多只可有80%股票基金及20%債券基金，所以我用80% MSCI世界指數，加20%巴克萊全球綜合債券指數作為比較指標。以下是這個策略從2005年11月至今的回報和指標比較，這個策略的總回報有137.31%，期間的最大跌幅只有-13.44%，而指標的總回報只有69.43%，但期間最大跌幅卻有-46.93%，所以這個策略的回報比指標高，風險亦較低。

資料來源：FE Analytics，2015年08月

Neil Chan (陳耀輝)
CFP 認可財務策劃師
Email: neil.chan@mtminvesting.com

免責聲明：所提供資料僅供參考之用，並不構成投資建議及邀約，筆者已盡力確保所提供資料乃屬準確及可靠，但對其準確性及可靠性概不作出任何保證，亦毋須就由於任何不確或遺漏而導致之損失或損害負責。投資涉及風險，基金價格可升亦可跌，過往業績並不代表將來表現。

刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1130106

每年在4月尾前後，投資者都會討論今年是否應該Sell in May，即是在5月時將手上的持股賣出，避開股市的淡季，但應該何時才重投市場？

只需投資6個月

較多人討論的方法，是「股市交易者年鑑」的創辦人Yale Hirsch提出的「最佳6個月」策略，他發現數十年來，美股在每年的11月至翌年的4月，總回報會比每年的5月至10月高出很多，所以他建議每年只需在11月至4月這6個月時間內投資股票市場，餘下的6個月將資金放在債券或現金上。

後來Sy Harding將這個策略改良，加入了MACD指標，方法是在10月時觀察美股指數的MACD，當出現（或已出現）買入訊號時（MACD升穿訊號線或MACD由負轉正）入市，而在4月時再觀察美股指數的MACD，當出現（或已出現）賣出訊號時（MACD跌穿訊號線或MACD由正轉負）離開市場。以下是用這個策略，於1950年開始時投資1萬美元至今年4月在美股上的表現：

大部分成熟市場適用

其他研究亦發現，這個策略應用在大部分成熟市場上（例如加拿大、日本、英國及大部分歐洲地區等）亦有類似效果。所以大家在投資這類市場的基金時，可以參考以上方法。這個策略的好處是，每年只需投資約6個月，風險比長線持有低，回報亦較高，暑假時亦可以玩得更放心。但要注意的是，所有投資策略都會有好的訊號和差的訊號，以上策略亦不例外，只要好訊號所賺的比壞訊號輸的多，便可以達到正回報。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1048475

很多時基金公司或理財顧問都會列出一些數據，表示如果在投資期間錯過了表現最好那10天，整體回報會大受影響，而沒有人能預知那10天何時會出現，所以最佳策略便是長線買入及持有，便不會錯過表現最好那10天。但這其實只是整個故事的一半，他們沒有說的一半就是如果投資期間錯過(避開)了表現最差那10天，回報會如何。

得出的結果是，在過去87年，最差的10天對投資組合回報的影響比最好10天的大很多。如果只看錯過了最好10天，回報由116.59減至38.67，大約只等於原來的三分一，當然是全期投資較好，但如果能避開最差10天，回報便由116.59增至365.69，是原來回報的3倍有多。就算是完全錯過了最好及最差十天，仍比原來回報好，而且波幅較低。

所以，理論上的最佳策略應該是避開市場最差的日子，正如之前筆者在「股神投資的第一規則」(2014年12月20日)說過，本金跌了50%，需要升100%才能「返家鄉」，跌了75%便需要升300%。避開最差的跌幅，之後便不需要用幾倍時間追回損失，表現自然會好得多。要避開最差的跌幅，各種「趨勢追蹤法」(trend-following)都可考慮，但很多時候，這些方法亦會錯過了一些大跌後的反彈，所以應用這類投資策略時，不要期望能跟足所有升幅，只要避開最差的跌幅，長線已可跑贏大部分基金經理。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/1005914

很多投資者買基金，都喜歡參考「投資專家」的建議，而市面上的「投資專家」絕大部分都會用經濟數據及公司業績等基本分析(fundamental analysis) 來「預測」大市走勢，但大多數「預測」的準確性都不高，例如以下是香港某財經日報的模擬基金組合專欄在2008年次按危機期間的標題：

– 2008年7月7日 「離底不遠 增持中國基金」
– 2008年8月4日 「中港被調高評級 對後市有支持」
– 2008年9月22日 「市況回穩 買入美國小企基金」

圖一是該專欄當時建議買入的中國基金及美國小企基金，可以看到他們建議買入的時機不太對。

而另一大報的基金專欄在次按危機期間亦有類似評論：

– 2008年7月27日 「長遠看好中國已屆投資時刻」
– 2008年8月3日 「新興市場吸引力再現」
– 2008年9月18日 「麥樸思：金融危機見底」

圖二是MSCI中國指數及MSCI新興市場指數，之後的表現和專欄的評論有很大出入。

圖三是麥樸思當時建議投資的三個市場，之後的下跌幅度亦較大。

在建議投資後，以上市場都跌過40%至50%，如果連投資專家的預測能力都不可靠，那一般投資者又怎能戰勝市場呢？

其實世界上有很多非常成功的投資者，他們都不對市場作「預測」，卻能夠在大跌市之前離開市場，並在大升市初期重新入市，他們用的方法雖然未必相同，但背後的理論卻大同小異，都是屬於「趨勢追蹤」(trend following)。「趨勢追蹤」的重點是不對市場的未來方向作「預測」，而是用各種方法確認市場現在已形成的趨勢，然後跟隨趨勢作出買賣。雖然「趨勢追蹤」不能估計市場的頂部或底部，但卻可以在大市轉勢初期作出反應，捕捉整個趨勢的大部分升幅或避開大部分跌幅。這類方法大多都能在2008年初時離開市場，避開了金融海嘯，亦能在2009年中重新投入市場，捕捉到之後的升市。有興趣了解「趨勢追蹤法」的朋友可參考Michael W. Covel 的相關著作，我現有的投資方法亦應用了當中的一些概念。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/990235

很多人都聽過股神畢非德投資的第一規則，就是「不要輸錢」，而他的第二規則是「不要忘記第一規則」！為何股神認為「不要輸錢」這麼重要？其中一個主要原因是當你的投資組合跌幅愈大，你剩餘的資金便愈少，歸本(即俗稱「返家鄉」)便會變得更加困難。例如你投資了100元，當你的投資組合跌了50%後，你的資金只剩餘50元，要「返家鄉」的話，你需要用餘下的50元賺回50元，即是要100%回報；如跌了75%，你便要用餘下的25元賺回75元，即需要300%回報！

愈輸得多愈難返回家鄉

以盈富基金(02800)為例，在2008年金融海嘯期間，它的最大跌幅高達58.5%，即是需要升141%才能「返家鄉」，就算加入股息再投資，到現在仍未達標【圖一】。

圖一：2007年10月29日至今盈富基金連股息再投資的回報

資料來源：FE Analytics，2014年12月

但要在投資市場中完全「不輸錢」，就好像說要學滑雪但不要跌倒一樣不可能，而大部分成功的投資者都輸過錢，並在輸錢的經驗中領悟贏錢的方法。所以「不要輸錢」的意思主要是「不要輸大錢」，即是學滑雪不要在陡峭的山坡上，否則可能會重傷甚至跌死。

跌幅控制在可接受範圍

投資時亦要將投資組合的跌幅控制在可接受的範圍，至於多少才是可接受的範圍，每個投資者的情況都不同，要先作風險評估才可決定，但一般情況下最好不要超過15%，否則在升市時便會將升幅浪費在「返家鄉」的路途上，享受不到升市帶來的回報。

宜先定止蝕及止賺規則

要控制投資組合的跌幅，最多人用的方法是將資金投資在相關性較低的資產類別來分散風險，例如投資在環球不同地區的股票基金及不同類別的債券基金等，這個方法在一般市況下仍算有些效用，但在市場恐慌時(例如2000年的科網泡沫爆破及2008年的金融海嘯)，不同資產類別往往會同時下跌，反映當時的資產類別相關性上升，不能達到分散風險的效果。

要更有效控制跌幅，最好是在投資前先定下一些止蝕及止賺的規則，在市場出現離場訊號時果斷執行，例如之前提及的一些分析市場趨勢轉向或相對動力轉變的策略，這些策略的主要理念都是「盡快止損，讓利潤滾存」(cut losses short and let profits run)。

Neil Chan (陳耀輝)
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刊於信報原文: http://www2.hkej.com/wm/article/id/957006

很多理財顧問在推介月供基金計劃的時候，都喜歡強調平均成本法的好處。平均成本法的原理是，因為每個月的供款金額都是固定的，當基金價格跟隨市場下跌時，同一月供金額便可買到更多基金單位，當基金價格回升時，同一月供金額便會買到較少基金單位，因較多基金單位在價格較便宜時買入，所以每個基金單位的平均成本便會較低，當基金回升時收益便會較好。

理財顧問會對客戶說，跌市也不須擔心，因為有平均成本法的幫助，跌市會買入多些便宜貨，亦不須要考慮轉至貨幣基金避險，因避險會導致不能在低位買便宜貨，影響平均成本法的效果。其實這個方法對長線投資的作用不大，因為當月供計劃進行了一段時間後，累積的基金單位將愈來愈多，每月新買入的基金單位相對於已累積單位來說，所佔的比重會愈來愈少，導致平均成本的效果逐漸消失。

例如每月供款1000元，5年後總供款已是6萬元，新供款只佔總供款六十分之一，所以新買入基金單位的價格對已累積單位的影響不大，而對整個投資組合影響最大的是已累積單位的價格升跌。以月供盈富基金為例，假設由2003年2月開始，每月供款1000元，6年後的總供款是7.2萬元，但6年後剛好是金融海嘯時期，投資組合的戶口價值由最高峰的13萬幾跌至6.95萬元【圖】，比總供款還少。

遇大跌市回報一筆勾銷

一次大跌市可以將6年來的投資回報一筆勾銷，所以就算是有平均成本法幫助，仍然需要積極管理投資組合，在適當時鎖定利潤，例如之前介紹過的「趨勢追蹤法」，會在2008年4月時離開市場，到2009年3月時戶口仍有11.65萬元，而另一個方法，「相對動力投資法」，更會早於2008年1月便離開市場，保留更多資金。積極管理投資組合的方法有很多，最重要是找一個適合自己的風險承受程度及投資目標的方法，詳情可聯絡有經驗及有往績參考的理財顧問。

Neil Chan (陳耀輝)
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